- 第3節(jié) 第三章
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“……thus，liberationandinternationalizationinJapan’sfinancialsectorarerestlesslyprogressing.（如上所述，日本正一步一步地向著金融自由化和國(guó)際化邁進(jìn)。）可以預(yù)期銀行和證券、國(guó)內(nèi)勢(shì)力和外企的競(jìng)爭(zhēng)將越來越激化。正因如此，圍繞日本本土銀行的環(huán)境會(huì)變得嚴(yán)峻，這事肯定沒有錯(cuò)。”
水野良子從桌子上向前探著身子，沖著會(huì)議電話用英語說著。
“Iagreewithyou.（我也這么認(rèn)為。）那么，你認(rèn)為第一場(chǎng)戰(zhàn)斗，應(yīng)該重新評(píng)級(jí)的是哪家銀行呢？”
從灰色的海星形狀的會(huì)議電話中，傳出了使人感覺很知性、帶有美國(guó)東部口音的英語。他是在馬歇爾的紐約總公司擔(dān)任FIG最高負(fù)責(zé)人的名叫帕特里克•紐曼（PatrickNewman）的美國(guó)男人。他是把企業(yè)分析當(dāng)成愛好的專業(yè)分析師，頭銜是董事總經(jīng)理。
“重新評(píng)級(jí)的對(duì)象是東京銀行、日本長(zhǎng)期信用銀行、三菱信托及三和這四家銀行，怎么樣？”
在馬歇爾•日本公司擔(dān)任FIG首席分析師（主任分析師）的三十六七歲的日本男人說道。以前，他曾在美資銀行東京分行的審查部工作過。
“Well，BOTandLTCBareobviousones.（啊，東銀和長(zhǎng)銀是很顯然的。）三菱信托和三和被列為降級(jí)候補(bǔ)的理由是……”
電話中傳出了有些嘶啞、半老男人說英語的聲音，是擔(dān)任總公司信用評(píng)級(jí)委員會(huì)主席的、年過六十的美國(guó)男人彼特•薩瑟蘭（PeterSutherland），是被稱為“馬歇爾的良心”的人物，平常的時(shí)候他會(huì)看遍資料所有的內(nèi)容，無論是評(píng)為A3還是評(píng)為BBB1，這種僅一個(gè)檔的商議，他也會(huì)像年輕人一樣開展白熱化的討論。平常，他很溫文爾雅，經(jīng)常關(guān)照部下，良子在紐約出差的時(shí)候，還曾被他招待到了家里。
“三菱信托的話，某種意義上來說和長(zhǎng)銀很相似。”
良子說道。
“因?yàn)槎笺y在擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，那么作為長(zhǎng)期資金的提供者的地位就下降了。還有，它的店鋪數(shù)量很少，這就成為了在中小企業(yè)、個(gè)人交易市場(chǎng)上擴(kuò)大市場(chǎng)份額的累贅。”
“的確如此。”
“三和的話，在都銀當(dāng)中是大企業(yè)交易最薄弱的銀行。”
擔(dān)任主任分析師的日本男士說道，“為了彌補(bǔ)這一點(diǎn)，它正在快速地?cái)U(kuò)大國(guó)際業(yè)務(wù)和債券業(yè)務(wù)。這就意味著增加了風(fēng)險(xiǎn)高的資產(chǎn)。”
“OK，我明白了……也就是說四家銀行和其他銀行稍有不同，進(jìn)行的是‘挑戰(zhàn)式’的經(jīng)營(yíng)啊。”
薩瑟蘭說道。
“是的。我覺得這一點(diǎn)就可以全部概括了。”
“那么，就從這四家銀行開始吧。兩三個(gè)月以后我去東京出差，就拜托幫我安排和四家銀行的會(huì)面吧。”
帕特里克說完之后，結(jié)束了電話會(huì)議。
1987年4月——
水野良子進(jìn)入馬歇爾•日本公司工作，已經(jīng)一年半了。
迄今為止，馬歇爾•日本公司從來沒有得到過傳媒的特別關(guān)注。
但是，事情開始起了些變化。因?yàn)轳R歇爾•日本公司開始考慮要下調(diào)一大半3A級(jí)別的日本本土銀行的信用評(píng)級(jí)。
其背景是急速前進(jìn)的日本的金融自由化。1980年修改了外匯法，對(duì)外交易從原則上禁止變?yōu)樵瓌t上自由。從第二年開始，允許日本居住者外幣存款自由化，那之后，國(guó)內(nèi)開始銷售海外可轉(zhuǎn)讓定期存單（CP•CD），銀行可以經(jīng)營(yíng)公共債的買賣，允許大額定期存款（10億日元以上）的利率自由化等等，開始實(shí)行各種各樣的措施。
原本馬歇爾公司給日本的本土銀行評(píng)級(jí)為Aaa，是因?yàn)榇蟛厥≡谀硞�(gè)會(huì)議上提出“金融機(jī)構(gòu)不會(huì)破產(chǎn)”。但是，最近大藏省開始強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的自有責(zé)任，形勢(shì)有了微妙的變化。
“那么，這么說來……資料就相當(dāng)?shù)佚R全了吧。”
電話會(huì)議結(jié)束以后，良子回到被高高的擋板隔出來的座位上，視線移至顯像管式電腦旁堆積起來的日本本土銀行的有價(jià)證券報(bào)告書、年度報(bào)告書、剪下的報(bào)紙、經(jīng)濟(jì)雜志和信息雜志等文件上。
分析師一天的主要工作就是進(jìn)行企業(yè)的分析、與進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的對(duì)象公司開會(huì)、應(yīng)對(duì)企業(yè)或是投資者的提問等。
媒體打來的電話是不會(huì)直接打到分析師那里的，而是由總務(wù)人事部門受理。這一點(diǎn)，與向外部公布分析師電話號(hào)碼的S&D公司有所不同，這對(duì)制造馬歇爾公司權(quán)威難以接近的印象起到了很大的作用。
雖然不像新聞?dòng)浾叩?ldquo;特刊遺漏”（錯(cuò)將數(shù)家其他報(bào)社刊登的新聞當(dāng)做獨(dú)家報(bào)道），但是如果不知道企業(yè)的信用水平的相關(guān)事件的話，是件很恥辱的事。所以要隨時(shí)注意所負(fù)責(zé)的企業(yè)的股價(jià)，浮動(dòng)超過了10%的時(shí)候，需要立即打電話詢問原因。
另外，對(duì)于下調(diào)或上調(diào)級(jí)別的工作，馬歇爾也比其他的信用評(píng)級(jí)公司，尤其是要比S&D公司進(jìn)行得早，它希望可以成為市場(chǎng)的先驅(qū)。而這一點(diǎn)，也成為了所謂的“及時(shí)、監(jiān)視調(diào)查”的人事考核的一項(xiàng)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。
良子啟動(dòng)電腦，打開了寫到一半的《信用評(píng)級(jí)分析報(bào)告》。
《信用評(píng)級(jí)分析報(bào)告》是向信用評(píng)級(jí)委員會(huì)提交的英文報(bào)告，是關(guān)于對(duì)象企業(yè)的信用級(jí)別應(yīng)該怎么調(diào)整的一個(gè)提案。
對(duì)銀行的分析，其基礎(chǔ)是對(duì)銀行所在國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行的分析。
公司（銀行）的信用級(jí)別不能超過所在國(guó)家的信用級(jí)別。這被稱為“國(guó)家主權(quán)等級(jí)上限原則（SovereignCeiling）”。因?yàn)楝F(xiàn)在（1987年4月），日本國(guó)債的信用級(jí)別是最高級(jí)別3A，所以日本企業(yè)（銀行）如果被認(rèn)為債務(wù)償還能力很高的話，就可以取得3A的級(jí)別。
但是，一旦日本國(guó)債的信用級(jí)別被降為2A的話，那么無論豐田再怎么努力，也只能被評(píng)級(jí)為2A。再者，在馬歇爾公司的信用評(píng)級(jí)體系中，3A僅僅是Aaa的一種，2A的下面按照Aa1~Aa3的情形劃分有三個(gè)等級(jí)。
其次，要對(duì)圍繞該銀行的行業(yè)進(jìn)行分析。也就是說，要對(duì)行業(yè)的重要度、穩(wěn)定性、限制情況、國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)狀況等進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)。
以上述為基礎(chǔ)，對(duì)個(gè)別的銀行進(jìn)行評(píng)價(jià)。
在馬歇爾公司，銀行的評(píng)價(jià)方法被稱為“CAMEL（駱駝）評(píng)估體系”。
C是Capital的縮寫，指資本的充足率。
A是Asset（資產(chǎn)內(nèi)容），指融資資產(chǎn)的增長(zhǎng)、收益性、授信方針和不良債權(quán)的狀況。
M是Management，指要查看經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的能力、經(jīng)營(yíng)方針、營(yíng)業(yè)網(wǎng)、顧客基礎(chǔ)、風(fēng)險(xiǎn)管理體系等營(yíng)業(yè)基礎(chǔ)的整體狀況。針對(duì)這一點(diǎn)，需要和經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)面談核實(shí)的情況很多，不僅要提問，有時(shí)褒獎(jiǎng)、有時(shí)貶低、有時(shí)會(huì)問詢一些完全出乎對(duì)方預(yù)料的問題，以根據(jù)對(duì)方的反應(yīng)進(jìn)行評(píng)價(jià)。
E是Earnings，指收益狀況。
L是Liquidity，指流動(dòng)性（資金周轉(zhuǎn)）的情況。
在CAMEL當(dāng)中，M（Management）是最重要的，要花費(fèi)大約八成的時(shí)間進(jìn)行分析。
負(fù)責(zé)的分析師，通常會(huì)把對(duì)上述內(nèi)容的分析，整理匯總成八頁左右的《信用評(píng)級(jí)分析報(bào)告》，提交給公司內(nèi)部的信用評(píng)級(jí)委員會(huì)。
信用評(píng)級(jí)委員會(huì)頻繁地召開電話會(huì)議進(jìn)行商討。參加的人員，總公司方面除了主席薩瑟蘭、FIG的最高負(fù)責(zé)人（董事總經(jīng)理）帕特里克之外，還有紐約總公司的兩三個(gè)FIG分析師。日本方面，由駐日代表的美國(guó)人、主任分析師和良子三人參加。有時(shí)，歐洲的分析師、總公司的主管、相關(guān)部門的分析師也會(huì)臨時(shí)參與進(jìn)來。
議論是以針對(duì)《信用評(píng)級(jí)分析報(bào)告》提出的問題和意見為基礎(chǔ)進(jìn)行的，分析師會(huì)為自己負(fù)責(zé)整理的《信用評(píng)級(jí)分析報(bào)告》展開辯論。議論要偏離中心議題的時(shí)候，“馬歇爾的良心”薩瑟蘭就會(huì)說“信用評(píng)級(jí)本來應(yīng)該是這樣的”，或者說“能夠看透五年以后、十年以后的評(píng)價(jià)才是信用評(píng)級(jí)”來將話題導(dǎo)入正軌。
關(guān)于級(jí)別的評(píng)定，與此人在公司內(nèi)的地位無關(guān)，以一人一票的形式投票決定。議論變得白熱化，意見分歧為5∶5或者是6∶4的時(shí)候，薩瑟蘭有時(shí)也會(huì)決定今天不投票。
雖然是被神秘的面紗遮擋住了馬歇爾公司的信用評(píng)級(jí)，但是它實(shí)際的狀態(tài)，和銀行等實(shí)行的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析并沒有太大的分別。本來總公司的分析師們，大多都是來自美資銀行的審查部門，只不過，因?yàn)楣ぷ鞯闹攸c(diǎn)是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析，所以會(huì)搜集更多情報(bào)。另一方面，銀行可以從融資企業(yè)那里得到以決算報(bào)告為首的各種各樣的情報(bào)；根據(jù)不同情況，有時(shí)還可以派人進(jìn)駐該企業(yè)，但是信用評(píng)級(jí)公司沒有這樣的權(quán)限。
令人意外的是，馬歇爾公司的信用評(píng)級(jí)過程也有很草率的時(shí)候。歸根結(jié)底，信用評(píng)級(jí)和繪畫、音樂比賽的評(píng)分很相似，并不是絕對(duì)的東西，而是分析師的主觀想法或者是他們價(jià)值觀的反映。
以前，也曾經(jīng)用過電腦做過自動(dòng)評(píng)級(jí)的系統(tǒng)，可是得出了完全錯(cuò)誤的答案，一點(diǎn)作用也沒起到。本來企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)就不可能會(huì)完全計(jì)量化。此外，想要提高馬歇爾公司的知名度、增加收入、搞好與美國(guó)政府的關(guān)系等以及意欲展示個(gè)人的存在感之類的想法，有時(shí)也會(huì)在議論當(dāng)中感覺到。
與此同時(shí)，在位于千代田區(qū)大手町一丁目的和協(xié)銀行總行的一間屋子里，春天的陽光灑了進(jìn)來，透過被擦得锃亮的窗戶能看到對(duì)面皇宮里盛開的櫻花。
穿著雪白的襯衫、打著領(lǐng)帶的乾，正和同期同學(xué)一起聆聽著講師的課。
“……如前面所講的，我國(guó)的金融市場(chǎng)，正急速向自由化和國(guó)際化邁進(jìn)。今后，銀行為了應(yīng)對(duì)企業(yè)的需求，絕對(duì)需要能夠?qū)θP的金融問題出主意、提供意見的財(cái)務(wù)顧問……所以發(fā)揮好尖兵的作用，就寄希望于你們了。”
身穿西裝的講師，是一位在總行調(diào)查部門擔(dān)任次長(zhǎng)的中年男士。
乾坐在三十人左右的同期同學(xué)的最前排的中間，認(rèn)真注視著講師。
進(jìn)入和協(xié)銀行已經(jīng)兩年了，在分行，從4月份開始就被分配到了期盼中的融資部門，還被選為國(guó)內(nèi)部門的精英預(yù)備軍的“企業(yè)交易進(jìn)修生”。
在過去的兩年間，乾一直在為分行的工作和創(chuàng)造職場(chǎng)的氛圍而奮斗，人事考核也很好。分行長(zhǎng)和人事部的代理部長(zhǎng)都鼓勵(lì)他要繼續(xù)勤奮地工作，堅(jiān)持學(xué)習(xí)不動(dòng)產(chǎn)和融資。
每月有五天，他需要放下工作到總行去上課，進(jìn)修關(guān)于融資和企業(yè)交易的課程。他總是坐在最前排的中間，在定期舉行的考試中幾乎全都拿到了滿分。
“將企業(yè)的融資手段按照各自的特性來整理的話……”
男講師用黑色的油性筆在白板上寫下了“內(nèi)部資金——留存收益•折舊、外部資金——直接金融•間接金融”，再?gòu)南旅嬉鲆粭l線，繼續(xù)寫上公司債、外債、增加資本等等。
乾在筆記本上飛快地移動(dòng)著鉛筆，認(rèn)真地記錄著講師的解說。
筆記本的旁邊擱著一款純銀的款式新穎的手表。這是香為了祝賀他分到融資部門而送給他的禮物。
“……那么，請(qǐng)看事例研究的第一個(gè)案例。”
講師說后，年輕的銀行職員們一起翻動(dòng)教科書。
《事例1依據(jù)公司債發(fā)行的意見，提升了交易地位的案例》
標(biāo)題下面的四方框中寫著具體的案例。
乾迅速地閱讀著。
“銀行甲和銀行乙，曾經(jīng)同時(shí)是上市企業(yè)A公司的主辦銀行。A公司從幾年前開始計(jì)劃大型設(shè)備的投資，關(guān)于其所需資金的籌集方法……”
從寬大的窗戶外面灑進(jìn)來的陽光，充滿了新年度開始的希望和緊張感。
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