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　　本章導(dǎo)讀

　　在“四·一二”黃金暴跌的理由中，華爾街媒體最津津樂道的就是美國股市的極度繁榮。公司利潤大增，股指屢創(chuàng)新高，意味著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景一片光明，美元走強(qiáng)將勢(shì)不可當(dāng)。持有黃金的目的，無非是對(duì)沖美國經(jīng)濟(jì)衰退和美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，既然股市表現(xiàn)亮麗奪目，黃金的價(jià)值必然就會(huì)暗淡無光。

　　其實(shí)，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期可不算什么新鮮事。華爾街媒體曾預(yù)測(cè)美國經(jīng)濟(jì)將于2009年下半年強(qiáng)勁復(fù)蘇，結(jié)果是后勁不繼，第二年改口說2010年經(jīng)濟(jì)必定大幅增長，等來的卻是增長乏力，然后是2011、2012、2013年，年年的樂觀憧憬，歲歲的差強(qiáng)人意。5年下來，3萬億美元的量化寬松，近5萬億美元的財(cái)政赤字，美國立國以來，從來沒有如此瘋狂地印錢和花錢，換來的竟是不死不活的經(jīng)濟(jì)、居高不下的失業(yè)率，貨幣手段和財(cái)政政策的效果之差，堪稱史無前例。到2013年，美國經(jīng)濟(jì)戴著QE的“呼吸機(jī)”已經(jīng)喘息了5年，居然仍不敢摘下來。

　　股市屢創(chuàng)新高與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力之間，究竟哪一個(gè)是現(xiàn)實(shí)，哪一個(gè)是幻覺？

　　本章將引導(dǎo)你通過真相的隧道，穿越泡沫的空間！

　　2009年12月的一天，哈姆·博德克來到紐約參加一家電子交易商舉辦的聚會(huì)，在這里他發(fā)現(xiàn)了困擾自己數(shù)月之久的重大秘密。

　　哈姆曾是高盛和瑞銀（UBS）的股票交易員，2007年創(chuàng)建了一家高頻交易公司。所謂高頻交易，就是以電腦的速度取代人腦的反應(yīng)，在毫秒間完成倉位轉(zhuǎn)換，并從中贏利。最初，公司利潤很不錯(cuò)，可是后來生意越做越艱難，他們的股票訂單總是搶不到好價(jià)格，利潤被交易費(fèi)蠶食殆盡。

　　最初，他懷疑公司交易代碼有毛病，檢查數(shù)月之久，仍然找不出問題。這天趕來參加聚會(huì)，就是想向這家電子交易平臺(tái)的銷售代表了解情況，看問題究竟出在哪里。

　　終于，哈姆在酒吧旁邊截住了一個(gè)銷售經(jīng)理，再三追問之下，銷售經(jīng)理不得不認(rèn)真起來。他問哈姆的公司使用什么類型的交易訂單，哈姆回答：限價(jià)訂單（Limit Order）。銷售經(jīng)理嘿嘿一笑說：你不能用限價(jià)訂單。哈姆大惑不解，限價(jià)訂單不是最普通的訂單方式嗎？大到基金經(jīng)理，小到普通散戶，幾乎人人都用。簡單地說，如果你看中了一只股票的價(jià)格是10元，那限價(jià)訂單將幫助你在10元以內(nèi)完成交易。

　　但是，問題就出在電子交易平臺(tái)的撮合系統(tǒng)，這種最普通的交易訂單被埋了“木馬”。

　　銷售經(jīng)理的解釋讓哈姆如夢(mèng)初醒，原來撮合系統(tǒng)的電腦程序中，將所有買單進(jìn)行排序，本來價(jià)格最高的應(yīng)該排在訂單隊(duì)列的最前面，價(jià)格完全相同的應(yīng)按照先來后到的順序排列，即價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則，但許多交易平臺(tái)卻在訂單排序上留了“后門”，高頻交易的特殊訂單將被“隱藏”在買單隊(duì)列的最前面，而普通的限價(jià)訂單則被向后擠。在交易時(shí)，特殊訂單總是能夠以最優(yōu)價(jià)格最先成交，而且不管價(jià)格如何變動(dòng)，特殊訂單的優(yōu)先級(jí)永遠(yuǎn)高于限價(jià)訂單。當(dāng)價(jià)格上揚(yáng)后，高頻交易的特殊訂單轉(zhuǎn)身又排在賣單隊(duì)列的最前面，以最優(yōu)價(jià)格首先賣出，從而實(shí)現(xiàn)了“每單只賺不賠”的夢(mèng)想。［1］

　　如果市場(chǎng)行情突變，原來的訂單看錯(cuò)了方向，高頻交易的特殊訂單會(huì)虧損嗎？答案是：不會(huì)！

　　高頻交易的算法將在幾毫秒內(nèi)判斷賣單隊(duì)列的優(yōu)勢(shì)，確認(rèn)價(jià)格趨勢(shì)即將逆轉(zhuǎn)，在價(jià)格還沒來得及變化之前，特殊訂單就把股票以原價(jià)賣給了排在身后的買單，電光石火之間完成了撤單。

　　哈姆的本行就是做高頻交易，但他做夢(mèng)也沒有想到交易系統(tǒng)內(nèi)部的撮合機(jī)制還藏著貓膩。銷售經(jīng)理建議哈姆不要將這個(gè)秘密告訴別人，在股票交易的食物鏈上，限價(jià)訂單就是最底層的獵物，它們專供頂端的高頻交易員享用。

　　盡管并非每個(gè)交易所都存在這樣的“漏洞”，但是它反映了高頻交易的核心理念就是“搶跑”，在發(fā)令槍扳機(jī)扣動(dòng)后，子彈尚未出膛，槍響還沒聽見，所有選手還在等待，搶跑之人就已經(jīng)沖到了所有人前面。

　　為了實(shí)現(xiàn)“搶跑”，高頻交易商可謂不惜代價(jià)。

　　紐約和芝加哥兩大金融中心相隔700英里，在光纜中，數(shù)據(jù)傳輸速度僅需7毫秒，但對(duì)于高頻交易員而言，7毫秒太過漫長。一家高頻交易公司不惜斥資3億美元，修建了一條橫貫阿巴拉契亞山脈的光纜隧道，這條光纜距離更短，數(shù)據(jù)傳輸時(shí)間可縮短到6毫秒。在高頻交易的世界中，1毫秒的價(jià)值超過了3億美元。

　　從前，美國的股票交易所都是會(huì)員制的非營利機(jī)構(gòu)，維護(hù)市場(chǎng)的公平、公正和公開是其主要職責(zé)。然而，自從改制成營利組織之后，賺錢成了各個(gè)交易所的頭號(hào)任務(wù)，“三公”儼然變成了交易所的尋租手段。哪家公司的服務(wù)器離交易所的數(shù)據(jù)中心距離更近，這家公司就更容易搶跑，交易所居然將自己數(shù)據(jù)中心的機(jī)房位置當(dāng)成生財(cái)之道，允許高頻交易公司將服務(wù)器集群安置在旁邊。作為回報(bào)，高頻交易公司將自己海量的訂單流導(dǎo)入交易所。

　　自高頻交易誕生以來，它占美國全部股票成交量的比例已高達(dá)30%～50%，沒有哪家交易所敢怠慢這些手握海量訂單的新客戶。為了讓新客戶更加滿意，交易所還提供更大的帶寬，讓他們能以更高的數(shù)據(jù)傳輸速度擴(kuò)大已有的優(yōu)勢(shì)。一些貪婪的交易平臺(tái)，為了迎合高頻交易商的需求，甚至在其撮合系統(tǒng)中植入“木馬”，讓他們?cè)谑袌?chǎng)上肆意碾壓普通訂單的股民。

　　當(dāng)高頻交易商的服務(wù)器占據(jù)了交易所機(jī)房的最佳位置之后，他們實(shí)際上就占據(jù)了市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)流的上游。這樣一來，他們不僅能夠搶跑，而且還可以“搶道”。

　　20世紀(jì)90年代在IT泡沫的頂峰時(shí)期，交易所的處理速度是每秒1000個(gè)報(bào)價(jià)，而2013年已達(dá)到令人暈眩的每秒200萬個(gè)報(bào)價(jià)，高頻交易占全部市場(chǎng)報(bào)價(jià)的90%～95%！制造海量報(bào)價(jià)“噪音”的目的，主要不是為了成交，而是延緩交易所數(shù)據(jù)處理的速度，擠占普通股民的信道，推遲市場(chǎng)獲得真實(shí)交易信息的時(shí)間，這相當(dāng)于互聯(lián)網(wǎng)的“阻塞攻擊”。

　　無論是哪種“搶跑”的途徑，高頻交易都制造了嚴(yán)重的不公，它就像一只黑色的禿鷲，盤旋在市場(chǎng)的上空，隨時(shí)獵殺毫無抵抗能力的獵物。在市場(chǎng)穩(wěn)定時(shí)，它盤剝?nèi)�體股民，效果相當(dāng)于變相征稅；而在市場(chǎng)需要流動(dòng)性時(shí)，它又迅速消失，導(dǎo)致市場(chǎng)的激烈動(dòng)蕩。

　　高頻交易只是股票市場(chǎng)的一個(gè)細(xì)節(jié)，但窺一斑可知全豹。

　　貪婪當(dāng)?shù)�，必�?huì)扭曲市場(chǎng)，損害公平；而在廉價(jià)貨幣的刺激之下，貪婪的欲望開始惡性膨脹，它不僅扭曲了整個(gè)經(jīng)濟(jì)，而且制造出更大的財(cái)富不公。