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新三板基金市場現(xiàn)狀

目前，大量的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、信托公司、基金公司等在發(fā)出各類新三板理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模已超過200億元，這些產(chǎn)品在市場上熱銷。那么，這些產(chǎn)品未來都會(huì)涉及退出問題。試想，整個(gè)市場所有機(jī)構(gòu)都已經(jīng)站在一條船上了，用最簡單的搭便車原理去想，也沒有什么好擔(dān)心的。正如同去陌生的地方吃飯，我們常會(huì)選人最多的地方，是同樣的道理。

政策之優(yōu)惠非A股可比擬

定 向 增 發(fā)

新三板的定向增發(fā)，包括掛牌時(shí)定向增發(fā)以及掛牌后定向增發(fā)，有著A股無法比擬的優(yōu)越性。具體包括：

人數(shù)不得超過35人。A股規(guī)定為10人。

無限售期限制，定向增發(fā)后即可對(duì)外銷售。A股是發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)（大股東認(rèn)購的為36個(gè)月）不得轉(zhuǎn)讓。

發(fā)行價(jià)協(xié)議完成，更加靈活。A股發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易日市價(jià)的90%。

發(fā)行審核做到“小額融資豁免”，新三板定向增發(fā)只要人數(shù)不超過200人，同時(shí)不觸發(fā)“12個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票累計(jì)融資額超過掛牌公司凈資產(chǎn)的20%”時(shí)，是不需要證監(jiān)會(huì)審查的，同時(shí)新三板公司也只做“形式審查”。這樣的結(jié)果是提高了發(fā)行的便利程度，做到“隨用隨發(fā)”。A股要求就非常煩瑣嚴(yán)格了。

可以看出，新三板在定向增發(fā)方面有著這么多的優(yōu)勢，試問如何能不看好呢？

機(jī) 構(gòu) 參 與

私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)（PE）、資產(chǎn)管理計(jì)劃，既可以參與已掛牌的新三板公司的協(xié)議交易、競價(jià)交易，也可以

參與掛牌時(shí)的定向增發(fā)，還可以參與掛牌前的股權(quán)入股投資，即基本全流程都可以參與。而對(duì)于A股市場，私募股權(quán)投資（PE）只能參與掛牌前的股權(quán)投資，掛牌后是無法參與的。

信托計(jì)劃、公募基金等只能參與已掛牌公司，或者掛牌同時(shí)的定向增發(fā)。

私募和資產(chǎn)管理計(jì)劃之所以能夠有這么大的投資范圍，核心還是由于新三板公司是“非上市公眾公司”。

非上市公眾公司系列文件規(guī)范

證監(jiān)會(huì)為了新三板的推出，可謂煞費(fèi)苦心，推出了有關(guān)“非上市公眾公司”的眾多規(guī)定，其實(shí)都是為新三板配套的。

有關(guān)非上市公眾公司的規(guī)定包括：

《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》；

《非上市公眾公司監(jiān)管指引第1號(hào)——信息披露》；

《非上市公眾公司監(jiān)管指引第2號(hào)——申請(qǐng)文件》；

《非上市公眾公司監(jiān)管指引第3號(hào)——章程必備條款》；

《非上市公眾公司監(jiān)管指引第4號(hào)——股東人數(shù)超過200人的未上市股份有限公司申請(qǐng)行政許可有關(guān)問題的審核指引》；

《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)——公開轉(zhuǎn)讓說明書》；

《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)——公開轉(zhuǎn)讓股票申請(qǐng)文件》；

《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號(hào)——定向發(fā)行說明書和發(fā)行情況報(bào)告書》；

《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第4號(hào)——定向發(fā)行申請(qǐng)文件》；

《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第5號(hào)——權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書、收購報(bào)告書、要約收購報(bào)告書》；

《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第6號(hào)——重大資產(chǎn)重組報(bào)告書》；

《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第7號(hào)——定向發(fā)行優(yōu)先股說明書和發(fā)行情況報(bào)告書》；

《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第8號(hào)——定向發(fā)行優(yōu)先股申請(qǐng)文件》；

《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》。

可見，證監(jiān)會(huì)完全是在用A股的標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建這個(gè)市場。

中小民營企業(yè)唯一的股權(quán)融資市場

最核心的是，新三板是目前國內(nèi)唯一的對(duì)中小民營企業(yè)股權(quán)融資的全國性平臺(tái)，全國只此一家。我國中小民營企業(yè)融資難、融資貴的問題多少年來始終無法解決。中小民營企業(yè)通過借款基本無抵押物，同時(shí)銀行評(píng)級(jí)不高；上A股呢，規(guī)模又不夠，只能被迫接受高利息的民間借貸公司，不堪重負(fù)地發(fā)展著。而如今，產(chǎn)生了一個(gè)全國性的主要面對(duì)中小民營企業(yè)的融資平臺(tái)。試問，怎么會(huì)沒有市場呢？

此外，中國未來20年經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，主要將依靠優(yōu)秀的民營企業(yè)，這是大勢所趨。而那些無法在A股上市的優(yōu)秀民營企業(yè)，大多數(shù)已在或正準(zhǔn)備在新三板掛牌。擁有著中國最優(yōu)秀、發(fā)展最快的中小民營企業(yè)的新三板，質(zhì)地是優(yōu)良的，必然會(huì)有非常良好的發(fā)展，未來的交易量根本不在話下。

通過上述幾個(gè)方面的闡述，即：十二個(gè)未釋放的政策利好、新三板的定位及業(yè)績、目前新三板基金市場狀況、系列文件規(guī)范；中小民營企業(yè)唯一的股權(quán)融資市場，充分說明新三板正處于高速發(fā)展階段，交易量每天8億～10億元只是非常暫時(shí)的現(xiàn)象。用不了多久，突破50億、100億元是可以預(yù)見的。

還是那句話，任何收益都是有風(fēng)險(xiǎn)的，世界上沒有零風(fēng)險(xiǎn)的收益。但是，通過前面分析可以明顯看出，新三板確實(shí)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較低而收益頗高的市場機(jī)會(huì)。那些擔(dān)心新三板流動(dòng)性不會(huì)增長的聲音可以休矣。

2015年3月23日

于北京

分享汪國真的一首《自愛》給諸位：

自愛

汪國真

你沒有理由沮喪

為了你是秋日

彷徨

你也沒有理由驕矜

為了你是春天

把頭仰

秋色不如春光美

春光也不比秋色強(qiáng)