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5.1.5  報(bào)告期最近一期存在大規(guī)模虧損

江蘇恒神股份有限公司在申請掛牌過程中，報(bào)告期最近一期存在較大規(guī)模虧損，是否對持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響？

【案例5.6】江蘇恒神股份有限公司在掛牌過程中所遇到的問題：報(bào)告期最近一期存在較大規(guī)模虧損。2014年和2013年，公司凈利潤分別為-25,127.38萬元、528.17萬元，2014年當(dāng)年虧損，同時影響毛利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等各項(xiàng)與利潤相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)均為負(fù)數(shù)。2014年，2013年公司主要產(chǎn)品毛利率分別為-30.08%、20.47%，且碳纖維系列產(chǎn)品多項(xiàng)產(chǎn)品毛利率均為負(fù)數(shù)。

問題剖析及解決方案：

江蘇恒神股份有限公司屬于碳纖維企業(yè)，其生產(chǎn)特點(diǎn)為，固定生產(chǎn)成本相對穩(wěn)定，不會隨產(chǎn)能增加而大幅增加，2014年公司大量建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，產(chǎn)能尚未大規(guī)模釋放，但大額固定生產(chǎn)成本已形成，使得碳纖維系列產(chǎn)品生產(chǎn)成本高于銷售價格，尚未達(dá)到盈虧平衡。公司短期內(nèi)仍存在盈利能力不足的風(fēng)險。

1、盈利能力分析

2014年和2013年，公司凈利潤分別為-25,127.38萬元、528.17萬元。2013年公司因丹強(qiáng)絲等產(chǎn)品的銷售及部分政府補(bǔ)助而產(chǎn)生少量利潤。2013年度公司相關(guān)碳纖維系列產(chǎn)品項(xiàng)目尚在調(diào)試期，調(diào)試期間發(fā)生的相關(guān)成本如材料費(fèi)用、人工費(fèi)用、能耗、項(xiàng)目占用資金的利息以及產(chǎn)生的試生產(chǎn)產(chǎn)品收入全部計(jì)入在建工程；2014年碳纖維一期、復(fù)合材料一期、公用工程一期、辦公樓、工程中心等大量在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)后，與項(xiàng)目對應(yīng)的當(dāng)年度大量支出、收入均在損益中體現(xiàn)，致使當(dāng)年虧損，同時影響毛利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等各項(xiàng)與利潤相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)均為負(fù)數(shù)，2014年和2013年，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)分別為1,215,303,906.53元、921,648,511.96元，加權(quán)平均股本分別為975,000,000.00元、766,666,666.67元，公司由于凈資產(chǎn)及股本均很大，而收入暫未大規(guī)模實(shí)現(xiàn)，故凈資產(chǎn)收益率和每股收益均不高。

2、營業(yè)收入和利潤的變動趨勢分析

公司2014年?duì)I業(yè)收入較2013年增加了22,201,397.97元，主要受以下三方面原因協(xié)同影響：

（1）碳纖維一期項(xiàng)目由在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)后，碳纖維系列產(chǎn)品收入由計(jì)入在建工程轉(zhuǎn)為確認(rèn)營業(yè)收入，增長了65,259,094.44元，增幅超過了總體營業(yè)收入的增幅；

（2）公司將業(yè)務(wù)重點(diǎn)置于碳纖維系列產(chǎn)品的同時加大了碳纖維系列產(chǎn)品的開發(fā)及銷售力度；

（3）由于生產(chǎn)丹強(qiáng)絲及其他產(chǎn)品的生產(chǎn)車間面臨政府拆遷征地問題，2014年下半年公司逐漸關(guān)閉丹強(qiáng)絲相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)車間，致使丹強(qiáng)絲及其他產(chǎn)品的收入大幅縮減，2014年較2013年減少了47,156,101.75元；

（4）公司因處置廢原絲等產(chǎn)生的其他業(yè)務(wù)收入2014年較2013年增長了4,098,405.28元。

由于碳纖維系列產(chǎn)品收入增幅大于丹強(qiáng)絲及其他產(chǎn)品收入的降幅，且其他業(yè)務(wù)收入相對主營業(yè)務(wù)收入影響較小，綜合上述四方面因素，公司體現(xiàn)出2014年?duì)I業(yè)收入增幅為24.66%。

公司于2014年出現(xiàn)虧損，較2013年?duì)I業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤分別下降了。308,786,400.12元、304,713,590.49元、256,555,472.85元，主要原因?yàn)椋海?）自2014年1月轉(zhuǎn)固后，計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊大幅增加。（2）碳纖維一期工程轉(zhuǎn)固后，原計(jì)入在建工程的碳纖維系列產(chǎn)品的收入及成本均體現(xiàn)于損益中，致使碳纖維系列產(chǎn)品成本2014年較2013年增加了106,843,186.23元。（3）報(bào)告期內(nèi)，公司碳纖維系列產(chǎn)品訂單尚未大規(guī)模釋放，致使尚未實(shí)現(xiàn)大量收入，加之生產(chǎn)線調(diào)試成熟之初生產(chǎn)成本較高，故體現(xiàn)于2014年的收入的絕對金額小于成本的絕對金額。

2013年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤5,281,650.72元的主要原因?yàn)椋海?）丹強(qiáng)絲及其他產(chǎn)品貢獻(xiàn)部分利潤，該等非碳纖維類產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)營業(yè)毛利16,948,108.27元。（2）2013年4,136,657.96元的營業(yè)外收入也對當(dāng)年的盈利構(gòu)成較大影響。

3、毛利率分析

（1）成本的歸集、分配、結(jié)轉(zhuǎn)方法。

成本歸集主要體現(xiàn)在：首先生產(chǎn)部門領(lǐng)料根據(jù)生產(chǎn)指令要求領(lǐng)料，倉庫根據(jù)材料的不同類別和用途，分門別類地進(jìn)行倉儲管理；財(cái)務(wù)部根據(jù)倉儲管理提供的信息，按產(chǎn)品歸集原料費(fèi)用；月末，財(cái)務(wù)部根據(jù)實(shí)際歸集的原材料費(fèi)用，以不同產(chǎn)品的實(shí)際成本耗用進(jìn)行分配；直接人工、燃料動力、制造費(fèi)用因所占比例很少，按不同生產(chǎn)車間及不同產(chǎn)品的產(chǎn)成品生產(chǎn)數(shù)量分配；月末對結(jié)存在生產(chǎn)車間的原材料，自制半成品進(jìn)行盤點(diǎn)，對于已完成檢測的并貼牌發(fā)出的產(chǎn)品，作為發(fā)出商品處理；月末歸集的生產(chǎn)成本，在完工產(chǎn)品與自制半成品間進(jìn)行分配，完工并經(jīng)檢測的轉(zhuǎn)入庫存商品，完工未檢測、未完工的轉(zhuǎn)入自制半成品。

（2）公司最近兩年主營業(yè)務(wù)收入、成本、毛利率之間的變化趨勢。

2014年和2013年，公司五項(xiàng)主要產(chǎn)品綜合毛利率分別為-30.08%、20.47%，公司總體毛利率變化較大。丹強(qiáng)絲及其他產(chǎn)品系成熟產(chǎn)品，2014年毛利率下降不到1個百分點(diǎn)屬正常變化范圍之內(nèi)，由于拆遷征地原因，公司2015年已不再生產(chǎn)并將相關(guān)生產(chǎn)及辦公設(shè)備全部轉(zhuǎn)讓。

碳纖維系列產(chǎn)品系公司業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)。在碳纖維整體產(chǎn)業(yè)鏈中，從碳纖維到預(yù)浸料，不同階段產(chǎn)品價格大幅增值。2014年公司碳纖維、織物、預(yù)浸料三個階段產(chǎn)品的毛利率分別為-190.59%、-153.28%、21.05%，其總體上漲趨勢符合行業(yè)規(guī)律。預(yù)浸料毛利率大幅度提升的原因，除了因其是碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈后端產(chǎn)品附加值有所提高外，主要是其中部分銷售對象系中航工業(yè)所屬公司，該類供貨產(chǎn)品毛利率相對較高。

公司主要定位于預(yù)浸料等碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈后端高附加值產(chǎn)品的銷售，故2014年碳纖維系列產(chǎn)品中，預(yù)浸料的占比最高，公司未來擬繼續(xù)加大產(chǎn)業(yè)鏈后端產(chǎn)品的開發(fā)，提升高毛利率產(chǎn)品在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的比例，進(jìn)而帶動公司整體毛利率的提高。

公司在向軍品客戶銷售產(chǎn)品時，需通過客戶的產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)能力審驗(yàn)，且需保障“專線生產(chǎn)”，“專線生產(chǎn)”并非完全為軍品客戶定制某一條生產(chǎn)線只能生產(chǎn)該客戶的某些產(chǎn)品，而是在某階段調(diào)試通用生產(chǎn)線達(dá)到客戶產(chǎn)品需求并確保產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定性和產(chǎn)量，該生產(chǎn)線在完成階段性產(chǎn)品生產(chǎn)任務(wù)后將恢復(fù)生產(chǎn)其他產(chǎn)品。確保“專線生產(chǎn)”才能獲得高毛利率的軍品客戶訂單，但在生產(chǎn)能力不足的情況下，“專線生產(chǎn)”將大大占用生產(chǎn)力，降低實(shí)際有效開車時間，待整體產(chǎn)能提高后，“專線生產(chǎn)”對其他產(chǎn)品供貨的影響很小，又能獲得優(yōu)質(zhì)客戶，具有競爭優(yōu)勢。

碳纖維、碳纖維織物的毛利率暫時較低，主要原因系碳纖維產(chǎn)能未能釋放，造成單位固定成本較高，具體如下：

1） 公司目前在重大裝備領(lǐng)域正開展多個項(xiàng)目的材料認(rèn)證工作，認(rèn)證的產(chǎn)品需要專線生產(chǎn)，大大占用了公司現(xiàn)有生產(chǎn)線的資源，使得公司生產(chǎn)的實(shí)際有效開車時間嚴(yán)重不足，產(chǎn)能尚有較大的釋放空間。

2）公司一期碳纖維項(xiàng)目是千噸級生產(chǎn)線，由于碳纖維的生產(chǎn)線長，控制點(diǎn)多，生產(chǎn)技術(shù)、工藝極其復(fù)雜，在國內(nèi)沒有成熟的碳纖維產(chǎn)業(yè)化技術(shù)人員、生產(chǎn)工藝和設(shè)備裝置，國外技術(shù)封鎖的情況下，生產(chǎn)效率的提高需要一個漸進(jìn)的過程。

公司碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)采用以銷定產(chǎn)的方式，生產(chǎn)的多款預(yù)浸料已通過中航工業(yè)所屬公司等多各單位的檢驗(yàn)，主要用于航空[tag]航天[/tag]重大裝備項(xiàng)目，現(xiàn)已開始穩(wěn)定供貨。隨著產(chǎn)品在重大裝備、民用市場上的進(jìn)一步開拓，各項(xiàng)認(rèn)證工作的不斷進(jìn)行，應(yīng)用范圍的不斷延伸，公司碳纖維系列產(chǎn)品的產(chǎn)量會進(jìn)一步擴(kuò)大，屆時毛利將有質(zhì)的提升。

小結(jié)：通過對公司的盈利能力分析、營業(yè)收入和利潤的變動趨勢分析和毛利率分析，說明公司是可以持續(xù)經(jīng)營。

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4、關(guān)于香港基美從事境外電影版權(quán)貿(mào)易的問題

香港基美自設(shè)立至今一直從事電影版權(quán)貿(mào)易，即通過與境外電影經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽署DISTRIBUTION AGREEMENT、INTERNATIONAL LICENSE AGREEMENT等協(xié)議的方式取得相關(guān)境外影片在中國內(nèi)地的電影發(fā)行權(quán)以及信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)、音像制品權(quán)等其他版權(quán)再將前述取得的境外影片在中國內(nèi)地的發(fā)行權(quán)許可給具有相關(guān)資質(zhì)的電影經(jīng)營機(jī)構(gòu)如中國電影集團(tuán)公司，并將前述取得的境外影片除電影發(fā)行權(quán)之外的其他權(quán)利許可給包括股份公司在內(nèi)的其他公司。

根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于非公有資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的若干決定》之規(guī)定，非公有資本不得從事書報(bào)刊、影視片、音像制品成品等文化產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)。根據(jù)《音像制品管理?xiàng)l例》、《音像制品進(jìn)口管理辦法》之規(guī)定，音像制品，是指錄有內(nèi)容的錄音帶、錄像帶、唱片、激光唱盤、激光視盤等。根據(jù)股份公司的說明，香港基美將其取得的境外影片在中國內(nèi)地的發(fā)行權(quán)許可給具有相關(guān)資質(zhì)的電影經(jīng)營機(jī)構(gòu)的過程中，由具有相關(guān)資質(zhì)的電影經(jīng)營機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)辦理錄有影片內(nèi)容的介質(zhì)及素材的進(jìn)口審批手續(xù)；香港基美將其限得的境外影片除電影發(fā)行權(quán)之外的其他權(quán)利許可給包括股份公司在內(nèi)的其他公司的過程中不涉及任何載有影片內(nèi)容的介質(zhì)的進(jìn)口環(huán)節(jié)。所以，股份公司境外影片的信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)、音像制品權(quán)（復(fù)制權(quán)以及發(fā)行權(quán)）的引進(jìn)屬于電影版權(quán)的引進(jìn)，而并不屬于影視片、音像制品成品的引進(jìn)，香港基美將進(jìn)口影片除電影發(fā)行權(quán)之外的其他權(quán)利許可給包括股份公司在內(nèi)的其他公司不違反《國務(wù)院關(guān)于非公有醬進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的若干決定》的規(guī)定。

因而，香港基美取得進(jìn)口影片版權(quán)并將進(jìn)口影片版權(quán)銷售至中國內(nèi)的經(jīng)營行為不存在違反現(xiàn)行有關(guān)法律、法規(guī)以及規(guī)范性文件的要求。

小結(jié)：通過對主要的經(jīng)營合作方香港基美及主要經(jīng)營方式的說明，說明現(xiàn)有商業(yè)模式合法合規(guī)，對持續(xù)經(jīng)營不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。