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阿里巴巴集團(tuán)（NYSE:BABA）成立于1999年，是由馬云帶領(lǐng)17位創(chuàng)始人在杭州的一所公寓中正式創(chuàng)立的。阿里巴巴是目前國(guó)內(nèi)最大的網(wǎng)上貿(mào)易市場(chǎng)，不僅在國(guó)內(nèi)享有較高的聲譽(yù)，并且在國(guó)際上也具有非常大的影響力。

阿里巴巴作為第一批在中國(guó)發(fā)展電子商務(wù)的探索者，不僅推動(dòng)了傳統(tǒng)貿(mào)易方式逐漸向線上轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)變革，而且還見(jiàn)證了中國(guó)電子商務(wù)的整個(gè)發(fā)展史。同時(shí)，由于馬云及其團(tuán)隊(duì)獨(dú)有的戰(zhàn)略眼光，再加上阿里巴巴在模式上的不斷創(chuàng)新，使得阿里在成立后的短短時(shí)間里就締造了一個(gè)商業(yè)神話，成為了世界級(jí)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，在多個(gè)行業(yè)掀起了狂風(fēng)暴雨。

阿里巴巴致力于建設(shè)電子商務(wù)領(lǐng)域的大平臺(tái)。到目前為止，阿里巴巴旗下的平臺(tái)有面向產(chǎn)業(yè)鏈中前端原料、設(shè)備、成品采購(gòu)批發(fā)的B2B平臺(tái)和末端直接面向終端消費(fèi)者的B2C、C2C零售平臺(tái)。阿里專注于打造一個(gè)貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈的B2B2C融合型商業(yè)模式。

阿里巴巴在創(chuàng)立之初主要從事批發(fā)業(yè)務(wù)，目前，阿里巴巴體量最大的業(yè)務(wù)就是網(wǎng)上零售。淘寶和天貓的交易規(guī)模一直在中國(guó)網(wǎng)上零售市場(chǎng)、中國(guó)網(wǎng)上零售B2C市場(chǎng)位居霸主地位，并且交易額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)排在第二的京東。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有如此大的交易規(guī)模之后，阿里在2010年推出AliExpress，開(kāi)始向國(guó)際零售市場(chǎng)進(jìn)軍。

阿里巴巴最初進(jìn)行的商業(yè)布局幾乎就是水到渠成的，沒(méi)有遇到任何的瓶頸。然而隨著淘寶的快速發(fā)展，在線支付開(kāi)始出現(xiàn)安全問(wèn)題。為了解決這一問(wèn)題，阿里在2004年向市場(chǎng)上推出了第三方支付產(chǎn)品—支付寶，開(kāi)始涉足互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。憑借著電子商務(wù)的發(fā)展背景以及龐大的交易規(guī)模，阿里在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里都穩(wěn)坐電子商務(wù)領(lǐng)域的第一把交椅。

2007年，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司在香港聯(lián)交所掛牌上市，在上市融資中獲得的豐富資本資源推動(dòng)著阿里進(jìn)入了高速發(fā)展的階段。同時(shí)，阿里巴巴還推出了阿里媽媽廣告平臺(tái)，雖然在剛開(kāi)始時(shí)未見(jiàn)成效，但是后來(lái)，也就是在2008年，阿里媽媽廣告平臺(tái)被淘寶收入門(mén)下之后，該廣告平臺(tái)就專門(mén)為阿里平臺(tái)上的賣家提供廣告服務(wù)。憑借阿里平臺(tái)上龐大的賣家資源，阿里媽媽重獲新生。

隨著人們對(duì)電子商務(wù)的不斷認(rèn)可，越來(lái)越多的中小企業(yè)賣家開(kāi)始進(jìn)入阿里平臺(tái)，阿里平臺(tái)上的業(yè)務(wù)量也不斷增加，隨之，服務(wù)于阿里平臺(tái)的軟件、阿里云、物流等電商服務(wù)類業(yè)務(wù)也應(yīng)運(yùn)而生。阿里巴巴的發(fā)展目標(biāo)逐漸轉(zhuǎn)向電商服務(wù)端，以電商為核心的阿里生態(tài)閉環(huán)模式初具規(guī)模。

圖1-15　阿里巴巴集團(tuán)發(fā)展大事件

除了專注于建設(shè)以電商為核心的生態(tài)閉環(huán)，吸引更多的賣家進(jìn)入阿里平臺(tái)之外，阿里還充分利用其在金融、技術(shù)、廣告等領(lǐng)域的資源及優(yōu)勢(shì)，將阿里的各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行融會(huì)貫通。阿里在十幾年的發(fā)展過(guò)程中積累的用戶行為以及交易數(shù)據(jù)，成為了促進(jìn)阿里業(yè)務(wù)進(jìn)行跨界擴(kuò)張的主要?jiǎng)恿�。阿里將發(fā)展戰(zhàn)略定位在“平臺(tái)、金融、數(shù)據(jù)”三大業(yè)務(wù)上，一方面是為了深化對(duì)中小企業(yè)提供的增值服務(wù)，另一方面是為了尋找跨界業(yè)務(wù)的結(jié)合點(diǎn)，進(jìn)行業(yè)務(wù)跨界擴(kuò)張，發(fā)掘更多的買家資源，搶占消費(fèi)者市場(chǎng)。

圖1-16  阿里巴巴帝國(guó)目前的主要組成部分和將來(lái)的發(fā)展版圖

智能手機(jī)的廣泛應(yīng)用以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，使得移動(dòng)支付受到了人們的廣泛熱愛(ài)，阿里支付寶的功能也不再僅僅局限于為阿里平臺(tái)提供交易服務(wù)，非阿里平臺(tái)業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸成為支付寶的主要功能。隨著線下支付的不斷豐富以及良好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，阿里也加快了在移動(dòng)端布局的腳步。在經(jīng)過(guò)數(shù)十次的收購(gòu)和注資之后，阿里已經(jīng)將業(yè)務(wù)范圍延伸到了娛樂(lè)、金融、生活服務(wù)、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域，阿里正在籌備建設(shè)的、以數(shù)據(jù)為核心的、多元化的大生態(tài)也逐漸提上日程。

◆阿里巴巴財(cái)務(wù)報(bào)表分析

阿里巴巴在2014年財(cái)年的總營(yíng)業(yè)收入為525.04億元人民幣，相對(duì)于2013財(cái)年上漲了52%。阿里的營(yíng)業(yè)收入受阿里電子商務(wù)的影響比較大，季度性變化明顯。比如說(shuō)，在“雙十一”“雙十二”等年末促銷活動(dòng)的影響下，每年第四季度的營(yíng)業(yè)收入呈明顯增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而次年第一季度的營(yíng)收則明顯回落。

從下面阿里巴巴的財(cái)務(wù)報(bào)表中我們可以看出，阿里巴巴營(yíng)收規(guī)模同比增長(zhǎng)率一直保持在65%以上，這表明：以流量帶動(dòng)廣告變現(xiàn)的盈利模式在平臺(tái)電商中取得了巨大的成功，并且在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)能夠保證業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

圖1-17　阿里巴巴2012Q2—2014Q2季度營(yíng)收規(guī)模

自2013年第二季度起，阿里應(yīng)收賬款的同比增長(zhǎng)率呈現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì)。雖然在2013年第四季度受年末促銷活動(dòng)的影響，營(yíng)收同比增長(zhǎng)率有了明顯回升，但是隨著2014年第一季度的到來(lái)，同比增長(zhǎng)率降到了近年來(lái)的最低水平。在2014年第二季度，得益于天貓戰(zhàn)略中增長(zhǎng)的傭金和國(guó)際零售業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)帶來(lái)的推動(dòng)作用，使得營(yíng)收同比增長(zhǎng)回升至46.3%。

阿里巴巴營(yíng)業(yè)收入的構(gòu)成主要有：中國(guó)零售廣告營(yíng)收、國(guó)際零售營(yíng)收、B2B業(yè)務(wù)營(yíng)收、阿里云及互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)信息營(yíng)收、中國(guó)零售傭金、服務(wù)費(fèi)及其他營(yíng)收幾個(gè)部分。

阿里巴巴在中國(guó)的零售業(yè)務(wù)主要包括淘寶、天貓、聚劃算3個(gè)部分，這也是阿里開(kāi)展的C2C、B2C、團(tuán)購(gòu)3項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。這三大平臺(tái)的營(yíng)收占到了阿里巴巴營(yíng)收的大部分，并在連續(xù)3個(gè)財(cái)年中呈逐漸上升趨勢(shì)。2014年財(cái)年，三大平臺(tái)的營(yíng)收為428億元人民幣，占總營(yíng)收的81.6%。

相對(duì)于京東、當(dāng)當(dāng)、亞馬遜等大部分電商靠零售來(lái)盈利的商業(yè)模式，阿里巴巴在零售方面的收入除了一小部分來(lái)源于天貓交易傭金、旺鋪以及增值服務(wù)外，大部分的營(yíng)收都來(lái)源于廣告推廣。在2014年財(cái)年中，阿里的廣告營(yíng)收達(dá)到了297億元人民幣，占總營(yíng)收的56.6%，占中國(guó)本土零售營(yíng)收規(guī)模的69.4%。

中國(guó)零售傭金和服務(wù)費(fèi)在近3年的所占營(yíng)收比呈現(xiàn)了上升趨勢(shì)，造成這一現(xiàn)象的原因，在于天貓B2C交易規(guī)模的快速發(fā)展。這也證明阿里巴巴近幾年在品牌B2C方面的發(fā)展戰(zhàn)略是成功的。

阿里巴巴的B2B業(yè)務(wù)包括國(guó)際批發(fā)與中國(guó)批發(fā)兩部分，在經(jīng)過(guò)了多年的高速增長(zhǎng)期后，B2B業(yè)務(wù)的占營(yíng)收比已經(jīng)趨于平緩。由于發(fā)展速度遠(yuǎn)低于天貓及淘寶，所以B2B業(yè)務(wù)在營(yíng)收中所占的份額也在逐年下降。

阿里云及互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)服務(wù)主要為用戶提供彈性云計(jì)算、數(shù)據(jù)庫(kù)及大型計(jì)算服務(wù)。在2014年財(cái)年中，這一部分營(yíng)收為7.73億元人民幣，較2013年財(cái)年增長(zhǎng)18.9%，占總營(yíng)收比1.47%。

其他營(yíng)收主要來(lái)自于為小微企業(yè)提供的金融貸款服務(wù)，這也是阿里巴巴所有業(yè)務(wù)中增速最快的一部分。2014年第二季度營(yíng)收達(dá)到7.18億元人民幣，占總營(yíng)收比4.55%。小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的實(shí)力和增速都不容小覷。

阿里云、互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)服務(wù)及小微企業(yè)金融貸款，都是阿里圍繞著“電商”主營(yíng)業(yè)務(wù)，為平臺(tái)上的商戶提供技術(shù)、金融方面的增值服務(wù)。隨著阿里的不斷壯大，阿里巴巴電商協(xié)同效應(yīng)也越來(lái)越明顯，再加上阿里媽媽廣告的支持，阿里巴巴逐漸建立起以數(shù)據(jù)為核心、以電商為業(yè)務(wù)主體的B2B、B2C、C2C生態(tài)閉環(huán)。

◆阿里巴巴的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及利弊分析

阿里巴巴集團(tuán)在2014年5月，向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了IPO招股書(shū)，在招股書(shū)中表明了阿里巴巴目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)：

如果從機(jī)構(gòu)持股來(lái)看，日本軟銀集團(tuán)的持股比例為34.4%；雅虎的持股比例為22.6%。

從個(gè)人持股來(lái)看，阿里巴巴董事局主席馬云持有8.9%的股份；阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人蔡崇信持有3.6%的股份；除此之外，阿里巴巴其他高管的持股比例均未超過(guò)1%。

圖1-18　阿里巴巴股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)及復(fù)雜控股關(guān)系

圖１-18　續(xù)

圖1-19　阿里巴巴合伙人制度

阿里巴巴目前是合伙制企業(yè)，而中國(guó)的上市公司是不認(rèn)可合作制度的。在中國(guó)股市上要求是同股同權(quán)，但是合伙制是可以不同股同權(quán)的。而在美國(guó)股市上，合伙制是得到認(rèn)可的，因此，阿里巴巴才選擇在美國(guó)上市。這樣一來(lái)，即使創(chuàng)始人所持有的股份比較少，但可以擁有比較高的投票權(quán)，能夠?qū)崿F(xiàn)用少量的資本控制公司管理權(quán)的目標(biāo)。

在合伙制度中，公司董事會(huì)人選的產(chǎn)生大多采用阿里巴巴內(nèi)部元老組成的合伙人群體提名的方式，而不受持股多少的限制。

雖然阿里巴巴特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以使少量的持股者擁有更多的投票權(quán)，實(shí)現(xiàn)掌控公司管理權(quán)的目的，但是這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)也同樣有不利的地方：

圖1-20　阿里巴巴集團(tuán)主要業(yè)務(wù)VIE結(jié)構(gòu)1

1　_VIE，可變利益實(shí)體（Variable Interest Entities），即“VIE結(jié)構(gòu)”，也稱為“協(xié)議控制”，為企業(yè)所擁有的實(shí)際或潛在的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，但是企業(yè)本身對(duì)此利益實(shí)體并無(wú)完全的控制權(quán)，此利益實(shí)體系指合法經(jīng)營(yíng)的公司、企業(yè)或投資。

一是這種股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)使管理層一直把控著公司，相應(yīng)地，普通投資者對(duì)于公司的控制力就會(huì)降低，公司經(jīng)營(yíng)狀況的好壞取決于管理者的管理水平是否高明。

二是阿里在境外的上市，存在著VIE的問(wèn)題，這也是互聯(lián)網(wǎng)公司在境外上市普遍存在的問(wèn)題。

VIE也可以被稱為協(xié)議控制，因?yàn)閂IE不是一個(gè)直接的股權(quán)關(guān)系，而是通過(guò)一系列的質(zhì)押、服務(wù)等協(xié)議構(gòu)成的協(xié)議控制關(guān)系。這種協(xié)議控制關(guān)系在控制力上比不上直接股權(quán)控制關(guān)系。

阿里巴巴在中國(guó)的大部分資產(chǎn)都沒(méi)有披露股權(quán)關(guān)系，這些資產(chǎn)是由馬云通過(guò)基金或者直接持股的。只有通過(guò)VIE協(xié)議和關(guān)聯(lián)交易的資產(chǎn)才披露股權(quán)結(jié)構(gòu)。這樣，直接控股的投資者就無(wú)法了解公司的整體股權(quán)關(guān)系。而且，在中國(guó)的政策和法律中也沒(méi)有對(duì)VIE做明確的規(guī)定和管理，使協(xié)議控制存在著一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)。