- 第5節(jié) 證券化陷阱套牢世界上篇
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小布什總統(tǒng)在他的競選演講中大打愛國主義牌，他呼吁民眾愛國。而在當(dāng)時經(jīng)濟(jì)困難的背景下愛國就是積極購買房產(chǎn)，促進(jìn)美國房地產(chǎn)的發(fā)展。就這樣，在政府引導(dǎo)下，美聯(lián)儲不斷降息，大量的資金開始流入房貸領(lǐng)域給居民購買房產(chǎn)。房貸條件不斷放寬，最后發(fā)展為只要滿足一些最基本的條件，甚至不要首付，就可以獲得住房貸款，這便是次級抵押貸款（SubprimeMortgageLoan，簡稱次貸）。次貸促成了美國房地產(chǎn)市場一派榮景，推動房價節(jié)節(jié)上升。
2007年美國爆發(fā)了次貸危機(jī)，翌年惡性發(fā)展為全球性的空前嚴(yán)重的金融危機(jī)，人稱金融海嘯。其實(shí)次貸總金額僅約1.3萬億美元，并且有房地產(chǎn)抵押，即便“全軍覆沒”也不太可怕。然而，在形形色色金融衍生品支持下的“證券化”，使得本來破壞力有限的次貸危機(jī)產(chǎn)生了史無前例的震撼力和后續(xù)影響。
可怕的是，華爾街的投資銀行和金融機(jī)構(gòu)，為了擴(kuò)大流動性，賺取高額暴利，將次貸進(jìn)一步變成了次級債券后，利用所謂“金融創(chuàng)新”推出的形形色色的“金融衍生品”，把次級債券證券化打包，通過杠桿操作手段，反復(fù)擴(kuò)大金額，依靠華爾街國際金融中心的優(yōu)勢地位推向全球市場。
冷戰(zhàn)結(jié)束后，大批缺乏用“武”之地的數(shù)學(xué)家和物理學(xué)家、畢業(yè)于“常春藤”大學(xué)的精英，投身于華爾街，設(shè)計出了一系列復(fù)雜的金融衍生品：ARS（拍賣利率證券）、MBS（抵押貸款支持證券）、CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證）、CDS（信用違約互換）……給虛擬財富插上了技術(shù)的翅膀。事實(shí)證明，巨額的高杠桿率金融衍生品是摧毀經(jīng)濟(jì)的“大規(guī)模殺傷性武器”。
這種貽禍全球的證券化所使用所謂的金融衍生品究竟是什么玩意兒？今以危機(jī)爆發(fā)后臭名昭著的“擔(dān)保債務(wù)憑證”或稱“信貸違約掉期合約”（CollateralizedDebtObligation，CDO）為例簡介于下：
由于杠桿操作高風(fēng)險，所以按照正常的規(guī)定，銀行不進(jìn)行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法，把杠桿投資拿去做“保險”，這種保險就叫CDO。比如，銀行A為了逃避杠桿風(fēng)險就找到了機(jī)構(gòu)B。機(jī)構(gòu)B可能是另一家銀行，也可能是保險公司。A對B說，你幫我的貸款做違約保險怎么樣，我每年付你保險費(fèi)1000萬，連續(xù)10年，總共1億，假如我的投資沒有違約，那么這筆保險費(fèi)你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。A如果不違約，貸款可以賺10億，這里面拿出1億用來做保險，還能凈賺9億，如果有違約，反正由保險公司來賠，是一筆只賺不賠的生意。B沒有立即答應(yīng)A的邀請，而是回去做了一個統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)違約的情況不到1%。如果做100家的生意，總計可以拿到100億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過10億，即使兩家違約，還能賺80億。A、B雙方都認(rèn)為這筆買賣對自己有利，因此拍板成交。
B做了這筆保險生意之后，C見有利可圖，就跑到B那邊說，你把這100個單子賣給我怎么樣，每個合同給你2000萬，總共20億。B的100億要10年才能拿到，現(xiàn)在一轉(zhuǎn)手就有20億，而且沒有風(fēng)險，何樂而不為？因此B和C就成交了。這樣一來，CDO被劃分成一塊塊的CDS，像股票一樣流進(jìn)了金融市場，可以交易和買賣。實(shí)際上C拿到這批CDO之后，并不想等上10年再收取100億，而是把它掛牌出售，標(biāo)價22億。D看到這個產(chǎn)品，算了一下，100億減去22億，還有78億可賺，立即買了下來。從此以后，這些CDO就在市場上反復(fù)炒了起來。
次貸證券化之后，衍生出的CDO未結(jié)清的金額高達(dá)次貸本身的40多倍，突破了驚人的60萬億美元。而國際清算銀行的報告指出，截至2008年6月，其他各種用類似方式衍生出來、尚未結(jié)算的場外衍生產(chǎn)品，其價值總額為648萬億美元。
美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了不僅來自美國而且來自歐亞其他地區(qū)乃至中國在內(nèi)的全球投資者，使得這些證券化產(chǎn)品需求十分興旺。許多房貸機(jī)構(gòu)因此進(jìn)一步降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸衍生產(chǎn)品，埋下了全球性金融危機(jī)的隱患。
在房地產(chǎn)價格不斷上升期間，投資這種次級債券是有利可圖的。幾乎世界任何一個投資銀行都購買了這種次級債券。然而這樣的價格上升最后只是依靠貨幣增長為支持，造成了巨量泡沫。房地產(chǎn)價格達(dá)到極限，再也沒有“傻瓜”愿意接手購買的時候，市場交易無以為繼，房價開始下跌，使得銀行提高利息，加重了貸款人的負(fù)擔(dān)。這些次級信用的貸款人很難正常還貸，于是整個次貸的資金鏈斷裂，危機(jī)就開始爆發(fā)了。
那么，這種債務(wù)證券化的手法，又是怎么產(chǎn)生的呢？
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