- 第6節(jié) 證券化陷阱套牢世界下篇
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自從20世紀(jì)初的大蕭條以來，美國經(jīng)歷過一系列的金融危機(jī)，面對金融市場的變化無常和儲貸機(jī)構(gòu)的金融欺騙行為，政府最終不得不以財政（融資）手段來解 決危機(jī)。1989年美國債券市場發(fā)生危機(jī)后，成立了清債信托公司（ResolutionTrustCorporation，簡稱RTC），收購處置破產(chǎn)的 房地產(chǎn)抵押貸款和其他資產(chǎn)。清債信托公司采用了一種金融技術(shù)——證券，將利息和本金以交易的形式出售給投資者。由此，一個新的群體，證券投資者出現(xiàn)在儲貸 危機(jī)中，他們變成了貸款的擁有人，有權(quán)獲得利息和本金。此后證券化一發(fā)不可收拾，從汽車貸款到商業(yè)抵押貸款，全都被包裝成證券，出售給廣大的投資者。證券 化竟出人意料地解決了儲貸危機(jī)，減輕了納稅人的負(fù)擔(dān)，簡直是振奮人心之舉。
證券化并非清債信托公司首先使用，開創(chuàng)之功應(yīng)歸于房利美和房地美（FannieMaeandFreddieMac，美國最大的兩家非銀行住房抵押貸款 公司），以及聯(lián)邦住房管理局（FHA）。不過，是清債信托公司首先證明證券技術(shù)適用于所有商業(yè)類型的貸款。不僅如此，清債信托公司為了使證券化通行無阻， 還建立了一套規(guī)制（Regulation）和會計規(guī)則，以及投資者從事證券交易所需要的基礎(chǔ)設(shè)施。
到了20世紀(jì)90年代中期，清債信托公司由于運營出現(xiàn)問題倒下了，于是，華爾街興高采烈地接過了證券化的方向盤。由于防火墻——《格拉斯－斯蒂格爾法案》已經(jīng)廢除，沒有分業(yè)經(jīng)營的限制，不僅投資銀行可以做證券化業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行也可以做，一時你追我趕，蔚然成風(fēng)。
華爾街的銀行家采用證券化手段，首先通過信用卡這一大眾市場，利用借款人的信用分?jǐn)?shù)和針對性的直接營銷技巧，使銀行得以將信用卡發(fā)放給數(shù)以百萬計的中 等收入甚至低收入的家庭。銀行在這一領(lǐng)域，本來受制于他們自己的資產(chǎn)負(fù)債表——缺乏足夠的存款或資本。一旦對信用卡進(jìn)行了證券化，就解除了這一束縛。銀行 不需要存款就可以放貸，這時由投資者購買由信用卡抵押支持的證券，資金來源已經(jīng)不是問題。是投資者擁有了持卡人的貸款，而不是發(fā)卡銀行，于是銀行盡可放開 手腳，大干一場，信用卡貸款因而劇增。
證券化的威力體現(xiàn)在繁榮時期的房屋凈值貸款和住房建造貸款上。當(dāng)美國國會取消了對非抵押貸款債務(wù)利息的減稅之后，對第二套房的按揭貸款在20世紀(jì)80 年代后期快速膨脹，因為房屋凈值信貸額度的利息依然可以抵稅。房主如果缺錢花，可以用自家的房子做抵押，以低成本和簡便的方式獲得所需的貸款，隨意買游 艇、豪華車、珠寶項鏈等。到90年代中期，房屋凈值貸款和住房建造貸款幾乎增加了3倍。
于是，銀行傳統(tǒng)的保持資產(chǎn)負(fù)債表前提下的貸款模式，迅速讓位給新模式——將貸款證券化并出售給廣大的投資者。銀行業(yè)這一新模式被監(jiān)管機(jī)構(gòu)全面認(rèn)可，因 為銀行并不擁有貸款，也就不需要承擔(dān)風(fēng)險，但事實上，這些貸款所涉及的風(fēng)險并沒有消失，只是被轉(zhuǎn)嫁到投資者身上了，換言之，風(fēng)險實際上被延伸到了更廣泛的 金融體系。
但是，最活躍的信用卡、房屋凈值和住房建造的放貸人還不是銀行，而是一些金融機(jī)構(gòu)。因為貸款已經(jīng)證券化了，這些金融機(jī)構(gòu)無須吸收存款，所以不像銀行那 樣受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)控。如果金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)了，納稅人不會受損失，只有金融機(jī)構(gòu)的股東和其他債權(quán)人會虧損。因此，金融機(jī)構(gòu)便為所欲為，越來越瘋狂，甚至毫無 顧忌地降低或完全違背傳統(tǒng)的貸款標(biāo)準(zhǔn)。
接下來發(fā)生的事件，敲響了有關(guān)限制證券的警鐘。拖欠債務(wù)、違約以及個人破產(chǎn)案例開始增加，不應(yīng)該得到信用卡以及房屋凈值貸款的家庭首先陷入困境。這些 抵押貸款支持證券曾經(jīng)引發(fā)了1997－1998年的全球金融危機(jī)。從東南亞負(fù)債的經(jīng)濟(jì)開始，一直延伸到俄羅斯，最終導(dǎo)致長期資本管理公司的崩潰。1998 年秋季，有幾天市場上所有的交易都停止了。在美聯(lián)儲調(diào)降利率、房利美和房地美迅速購買大量的抵押貸款支持證券，給市場提供了急需的流動性之后，恐慌才告平 息。然而，證券化浴火重生，借金融創(chuàng)新的活力，10年之后，變本加厲，催生了美國次貸危機(jī)及其后續(xù)的全球金融危機(jī)。
下面是一個非常有趣的問題：既然這些金融衍生品帶來的的證券化后果如此不堪，為什么美國和全世界的投資者一直無所警覺，趨之若鶩呢？
這里必須推出華爾街的一個非常重要的幕后角色——評級機(jī)構(gòu)。整個金融體系里，評級機(jī)構(gòu)扮演著金融市場“看門人”的角色，通過“評分”來反映相關(guān)資產(chǎn)投 資的風(fēng)險度，他們亮出的“3A”評級被視為安全投資的黃金標(biāo)準(zhǔn)。享有權(quán)威地位的美國穆迪（Moody’s）、標(biāo)準(zhǔn)普爾 （Standard&Poor’s）和惠譽（Fitch）這三大國際信用評級機(jī)構(gòu)在美國債券評級市場的份額高達(dá)98％，但是它們?yōu)榛⒆鱾t，干了大 量誘人上當(dāng)?shù)某笫隆?br />
在全球化的大格局中，美國華爾街引爆的金融危機(jī)迅速波及全球。不管是同屬發(fā)達(dá)國家的歐洲聯(lián)盟國家，還是英國或是日本，或是經(jīng)濟(jì)尚未開放的非洲，以及是坐享石油美元的中東，或者說是新興崛起的金磚四國等國家，都蒙受強(qiáng)烈震撼和慘重打擊。世人比擬為“金融海嘯”。
可是，始作俑者華爾街，高管的超高薪酬模式并未改變。美國政策研究所（InstituteForPolicyStudies）發(fā)布的報告顯示：2008年，獲得最多救助金的前20家金融企業(yè)共向其最重要的5位高管支付了價值32億美元的薪酬。
銀行業(yè)的首席執(zhí)行官比其他受沖擊較小的行業(yè)首席執(zhí)行官獲得的報酬更高。
2006年房地產(chǎn)和信用泡沫最嚴(yán)重的時期，銀行業(yè)的首席執(zhí)行官平均收入為1980萬美元。2008年危機(jī)爆發(fā)后，銀行首席執(zhí)行官仍然平均獲得了 1320萬美元的收入。銀行的普通員工則承擔(dān)了大部分后果，受危機(jī)影響，銀行共裁員16萬名。而普通銀行出納員的年薪平均僅為24000美元，貸款職員的 平均年薪為33000美元。
副總統(tǒng)拜登在接受美國CNBC電視臺采訪時說：“我真想把這些家伙（華爾街高管）關(guān)禁閉。直到現(xiàn)在，他們還在想那些致使美國經(jīng)濟(jì)衰退的東西——貪婪，他們還在想‘自保’。”
2011年9月17日，大約700名示威者在華爾街附近游行，抗議對象為金融體系弊病，包括貪婪貪腐、財政瘦身等，喊出了“占領(lǐng)華爾街” （OccupyWallStreet）和“現(xiàn)在就革命！”這樣激進(jìn)的口號，要通過這次示威“顯示民眾的力量”，迫使華爾街的金融巨頭們吐出他們“霸占人民 的財產(chǎn)”。
2009年3月，華爾街的傳奇成功人物、前納斯達(dá)克主席、美國有史以來最大的“龐茲騙局”詐騙案主犯麥道夫 （BernardMadoff，1938－）表示對包括證券欺詐、洗錢等在內(nèi)的11項刑事指控認(rèn)罪，欺詐金額累計達(dá)到650億美元。麥道夫2009年6月 29日被紐約聯(lián)邦法院判處150年有期徒刑，他的46歲長子為此自殺。
麥道夫在受審時說：“圈錢經(jīng)濟(jì)并不是我的發(fā)明，整個美國金融就是一個‘龐茲騙局’和大泡沫。”不啻給了風(fēng)聲鶴唳的華爾街一記響亮的耳光，道出了美國近二三十年來過度金融化的嚴(yán)重弊病和預(yù)后不良的危險趨勢。
那么，是誰制造了整個美國金融“龐茲騙局”和大泡沫？為什么迄今沒有一人像麥道夫那樣落入法網(wǎng)呢？
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